多肽链丨多肽学社原创稿件

作者丨丛名龙

充盈的资本护城河，怕是互联网医疗公司当下最最重要的竞争壁垒，甚至没有之一。

平安好医生、阿里健康、111集团以及新氧组成的互联网医疗第一方阵公司,纷纷踏入港股与美股，身后一干同业公司不得不用羡慕嫉妒恨的眼神盯着它们的后背。

登录资本市场是互联网医疗公司拉开与同业竞争维度的必争之举，也是其背后“金主”一轮又一轮砸下银两的最终救赎。

不同于第一波“富二代”与“抢占性”做派，互联网医疗IPO候选方阵大多背景略显草莽，没有强势金主爸爸或者特殊机遇垂青，它们更像是长大成人的野孩子，靠命靠运。

《多肽链》姑且把互联网医疗公司比较接近IPO的几家公司作为样本来细究，究竟微医集团、春雨医生、丁香园、健康160，谁更可能IPO冲刺成功。

回溯进程，微医5亿美元IPO融资、春雨12亿D轮、丁香园1亿美元D轮、健康160三板退市发力IPO，到了给金主们交卷的时候。

但对于互联网医疗行业来说，上市并不是终点，而是新的挑战，并且上市也不代表能改变生存艰难的现状，如若不上市那甚至连喘息的时间都不多了。

平安好医生（HK:01833）代表的是医疗新服务的探索与现行者，保证医疗服务的质量和效率；

阿里健康（HK:00241）代表的是医药电商，丰富医药零售生态，预构建线上线下服务闭环；

111集团（NASDAQ:YI）代表的是院外的巨大“增量”市场，全面迎接正在到来的院外市场新时代；

新氧（NASDAQ:SY）代表的全民医美时代，通过可靠和全面的内容以及平台上的众多社交功能，发展和服务需要医学美容治疗的用户。

观察以上公司，B2C业务营收都在总营收中占据重要地位，也代表着流量仍是互联网医疗生存之本，由信息技术向服务性升级，而上市也解放了陪跑的投资方，坐享“分果果”。

医疗本就不属于纯商业渗透的行业，于是在过去几年里，在医疗行业里扯着互联网大旗的公司大起大落，从暴增的5000余家缩水至不足百家之数，均因市场反响不高以及商业模式单一等原因偃旗息鼓，而出彩的公司寥寥无几。

微医（挂号网）试水商保直付，打通用户就医安排和医疗服务保障等全流程；

春雨医生轻问诊模式，强调线上问诊、挂号方面的优势；

健康160于2015年12月挂牌新三板，2018年3月宣布拟从新三板摘牌、退市，并宣布2019年启动IPO；

丁香园在2018年春节前获得D轮融资，并对外界称也在考虑IPO的计划。

在A股市场严峻的上市准则标准下，登顶A股或许较为困难，那么港股自然就变成它们上市的理想首选，如今的科创板又带来新希望。

看目前已经接受问询科创板的医疗医药类公司里，没有出现一家以互联网医疗服务为切入点的公司，反而是药品研发与器械制造商居多。

互联网医疗核心是能够击中医疗服务用户需求与痛点，而为其提供整体解决方案。

但在复杂的医疗底层逻辑中，单单依靠资本的力量是无济于事的，只有真正用低成本的资源利用效率最大化，而不单是提高医疗的可及性与降低医疗费用。

目前来看，互联网医疗并没有发挥出应有价值，一方面受限于目前医疗体制，另一方面就是改造难度大，商业模式探索困难。

丨微医集团：9年4轮70亿元融资，上市计划却屡“打脸”

2010年成立的挂号网（微医前身），以目前的估值和行业地位来说，已经成为名副其实的独角兽，上市或许是迟早的事。

在其9年发展历程中，共融资70余亿元人民币，创下行业之最：

2012年1月，获得晨兴创投、风和资本2200万美元的A轮融资。

2014年10月，获腾讯领投，复兴资本、晨兴创投、启明创投跟投的1.06亿美元B轮融资。

2015年9月，获国开金融、腾讯、复星医药共同投出的3.94亿美元C轮融资。

2018年5月，获友邦保险、新创建集团领投的5亿美元战略融资。

最后一轮融资后，微医集团估值达55亿美元（约375亿人民币），彼时，微医集团董事长廖杰远曾表示预计2018年底赴港上市，以业务分拆的方式登陆资本市场。

微医集团董事长廖杰远

具体计划是微医旗下医疗、医药、医保三个板块将打包为微医控股在香港启动上市；主营大数据的业务微医云将留在A股。

不过，这一计划至今未能成形，随着科创板诞生，微医集团又被传出预计分拆部分业务，直指科创板上市。

最初，挂号网初期为患者提供预约挂号、院外候诊等便捷的就医服务，积累了第一批“种子用户”。随即，开始在C端垂直深耕，开展了医药电商服务，依托于平台累积的医生资源，从诊断到选药再到送货到家全服务链打通。

进一步试水医保，同众安保险合作开展互联网保险业务，打造商保直付与ACO产品，并结合线上线下打通体检、就医与医疗服务全流程，并引出微医云、微医疗、微医药、微医险四大业务平台，通过大数据驱动“医、药、保”升级，构建新型医疗服务体系。

微医采用“云+HMO”的发展模式。

一方面利用科技形成智能医疗云平台（微医云）发挥底层作用；另一方面形成HMO（健康维护组织）的体系服务患者，这其中主要是微医险在起作用。

微医疗通过“全科+专科，线上+线下”的医疗服务模式为用户服务。

目前，微医在搭建HMO来建设自身医疗系统，从而对患者进行健康管理，结合自有的保险体系打造闭环。

此类商业模式的打造是个大工程，分别要具备医疗资源、保险以及数据打通，微医布局所求甚大。

其中，微医药与微医险相结合，通过处方共享平台连接医院信息系统、零售药店药品流通配送系统和医保结算系统，实现医疗信息共享应用，为其完成HMO模式闭环做保障。

如今，微医已成功连接全国30个省市的2700多家医院、22万名医生，为1.1亿平台实名注册用户提供超过8.7亿人次服务。

值得一提的是，2019年上半年，微医集团创始人兼CEO廖杰远半年内曾两次出手国内A股，先通过大宗交易举牌易联众，持有易联众5%的股权；后又参与杭齿前进国企混改，以6.22亿总对价，拿到杭齿前进19.99%股权，晋身为这两家上市公司的第二大股东。

这一举动是否也为了微医的业务能够加快脚步进入A股市场而做的前置准备，如果其目的能够达成，或将成为A+H股的上市公司。

丨春雨医生：霸主元老，六神无主

说到春雨医生，曾经作为互联网医疗的霸主级人物，一时间风头无两。

2011年春天，原新华中心主任，网易副总编辑，网易新闻客户创始人张锐，创办春雨掌上医生（春雨医生前身），致力于用科技手段帮助人们掌握健康信息、寻医问药等，采用轻问诊模式，利用问诊平台为患者提供服务，实现“咨询+自我诊断”。

不可否认，春雨进行了早期良好的用户教育，让足不出户轻松问医生的体验开始被用户接受。

春雨医生公开融资记录

春雨医生最初定位为"医院前端的服务体系"，强调其在问诊、挂号方面的优势，主要面向C端用户，在"拥抱医疗"战略的落地，春雨医生的定位更新为"移动医疗服务平台"。

从最开始的APP产品，到现在的APP、WEB、微信端、开放平台并驾齐驱，轻问诊服务已经形成了一个规模庞大的线上互动和服务网络。

2016年，公司创始人张锐的突然离世让春雨医生的分拆打包上市计划泡汤，至此三年以来再也无融资动作。

随后，经历了半年无帅窘迫的春雨医生，迎来了曾参与创立中华医疗网，原华润华润医疗集团信息管理部总经理张琨“神兵天降”。

先是巩固春雨2C业务上的市占率，又开始着手改善公司B端业务，不过在B端，春雨不要仅面对阿里腾讯的围追堵截，还有各大老牌HIS厂家的压迫。

春雨医生同样以医生咨询费分成为主要收入来源，并且除了图文咨询和电话咨询外，还提供私人医生和院后指导服务。

并且布局互联网医院最初与河北燕达医院共同打造“燕达医院互联网诊疗平台”，随后打造银川春雨互联网医院，成功拿到银川市政府颁发的互联网医院牌照。

2年后，2019年1月初，张琨离职春雨医生转身医美圈，并放出华润医疗（01515.HK）将入局春雨医生的消息。

但春雨医生以及华润集团双双回避，如今有点六神无主的春雨医生若真正能够得到华润的助力，或者找到一个好的归宿，才有可能将上市的计划重新提上议程。

丨丁香园：减肥达人，上市野望

为了争当丁香诊所“减重计划”的代言人，半年暴瘦40斤的丁香园创始人李天天也是业界有名的减肥达人。

丁香园创始人李天天

其成立于2000年7月的丁香园，也是中国最早的生物医药学专业信息和学术交流平台，但其在线诊疗业务起步较晚，凭借丁香园的线上庞大的流量入口，硬是杀出一条血路。

丁香园的主要业务也围绕医生开展，例如为医生提供科研和招聘服务，为药企提供学术交流平台，做药品宣传，通过网络营销变现，同时落地线下诊所——丁香诊所，来完善线上咨询的医疗服务承接。

早期的丁香园定调医生社区，论坛上先有人求文献，后有人分享文献，由此也形成了其独特的产品模式，其产品功能也是围绕于此，生产更丰富的内容，聚集更多有类似需求的用户，让用户更全面、更便捷地实现需求，比如：系统化、精细化运营的公开课。

《多肽链》曾与李天天的对话中说道：“丁香园并不是那种靠烧钱去打市场的公司”。

从医生的医学文献检索网站开始，丁香园的业务不断拓展，大致分为面向医生端、大众/患者端、医疗机构端与商业服务端四个板块。

并且产品的裂变形态都是从服务医生衍生而来的，比如面向制药企业的专业服务，帮医院或企业提供医疗人力资源服务等。

2018年初，丁香园获得由挚信资本领投，腾讯等跟投的1亿美元D轮融资，估值飙升至10亿美金，彼时也已经放话筹备赴港上市，时隔一年，或许距离丁香园上市已经不远了。

丁香园通过14年积累下来的“社区规模”，是其核心所在，基于此产生的商业模式自然是水到渠成，比如医生HR服务，药商服务等。

移动医疗是个既大又小的领域，互联网巨头坐拥数以亿计流量优势，轻松就能切入下游环节，而中国350余万医生，才是内容与产品输出的核心，在医生社区领域也仅有医联能够将将与之制衡。

丨健康160：蓄势待发，瞄准院外市场

被称为新三板移动医疗第一股的健康160于2015年12月挂牌新三板，2017年6月更名为“健康160”，2018年3月宣布拟从新三板摘牌、退市，并宣布2019年启动IPO；

据2017年财报显示，实现营收1.05亿元，同比增长49.72%，并且较上年同期增长76.03%，亏损大幅收窄，但净利润还是处于亏损2818万元中，2018年已经退出新三板市场，准备冲击IPO。

创始人罗宁政也曾表示，随着营收与盈利进入拐点，重新IPO也提上了议事日程。“创业板或者香港都有可能。”

健康160创始人罗宁政

健康160其致力打通患者、医生、医院三者间信息壁垒，为患者提供互联网医疗全流程服务，为医生提供互联网患者管理工具，为医院提供网上医院“互联网+”解决方案。

并且以背后强大的医院资源为基础，以就医预约挂号为突破点进入移动医疗市场，起初的定位就是“挂号”，随着企业发展，产品线丰富，目前布局已不限于挂号这一项，延展至健康。

健康160的业务体系有三：

一、以大型公立医院为切入点，帮助医院优化业务流程，改善就医体验，提供挂号、支付、电子检查报告单、专科随访等全流程服务。

二、服务基层医疗，提供以患者为中心的互联网分级诊疗平台，分流患者到社区、推动病情优先的分级诊疗，助力医院和社区间的双向转诊，打造互联网分级诊疗体系。

三、连接保险和药企，广泛引入健康产业链合作伙伴，打造开放、共赢的医疗健康生态系统。

健康160的医药电商业务不仅仅涉及OTC（非处方药）的网售和配送，也凭借其互联网医院资质，向有常见病、慢性病复诊需求的患者开具电子处方并提供处方药配送服务。

如今，健康160已接入全国3000多家大型医院，覆盖200多个城市，平台现有加盟医生50余万人，实名注册用户达1.5亿人。

据创始人罗宁政介绍：直到2015年我们开始了商业化尝试，将自己定义为开放平台，借助预约挂号产生的流量，帮助医疗机构、体检机构、药店等获客。健康160的收入结构包括平台商户入驻的费用，以及交易佣金，没有挂号费。

当下，互联网医疗领域有医院IT系统解决方案提供商、医生集团、寻医问药平台、医药电商等众多参与方。各家团队背景各异，自然也依据各自优势有不同的发展战略。

后记：互联网医疗的“第二方阵”中，依然面临很大的市场困境。

首先是资本，在已经承受多轮融资后，已经到了该上市的“临界点”，不得不为上市做准备。

其次是商业模式，互联网医疗公司在业务上有着很大重叠性，商业模式没有彻底跑通，正处于“拧巴”的阶段，究竟谁能够在充满“雾霾”的市场中，明确方向的“扎进来”，才能够享受最后成功的“硕果”。

作者摄影于北京